El BCE mantiene los tipos de interés estables en plena escalada de los costes de la energía en Europa

El Banco Central Europeo (BCE) ha decidido por unanimidad mantener estables los tipos de inter�s oficiales en la zona euro que afectan tanto a la remuneraci�n del ahorro de los ciudadanos como al coste de sus pr�stamos e hipotecas, aunque alerta ya de “riesgos al alza para la inflaci�n” y de unas “perspectivas mucho m�s inciertas” por la guerra en Oriente Pr�ximo.

El consejo de gobierno del BCE, reunido desde ayer en Fr�ncfort, ha acordado, por lo tanto, mantener los tres tipos oficiales de referencia en los mismos niveles por sexta reuni�n consecutiva. Desde el pasado mes de junio de 2025, cuando el banco central realiz� la �ltima de sus rebajas en el precio del dinero en la Eurozona, los tipos oficiales se mantienen en cotas del 2% para la facilidad de dep�sito; sobre el 2,15% en el tipo principal de financiaci�n (que es la referencia para fijar el coste de los pr�stamos) y en el 2,4% para el tipo marginal de financiaci�n.

Ahora bien, el BCE deja claro que “tiene la determinaci�n de asegurar que la inflaci�n se estabilice en el objetivo del 2% a medio plazo” y esto implica mano dura para evitar el alza de los precios y empezar a preparar a los inversores ante lo que est� por venir. “La guerra en Oriente Pr�ximo ha creado riesgos al alza para la inflaci�n y a la baja para el crecimiento econ�mico, que hacen que las perspectivas sean mucho m�s inciertas”, sostiene en su comunicado el BCE este jueves que considera que “la guerra tendr� un impacto importante” en los precios a corto plazo “debido al encarecimiento de los precios de la energ�a”.

En consonancia con estas afirmaciones, y habiendo incluido “de manera excepcional” datos hasta el 11 de marzo para realizar sus previsiones, el organismo ha revisado al alza sus perspectivas de inflaci�n y a la baja las relativas al crecimiento de la econom�a de la zona euro. As�, el BCE eleva desde el 1,9% anterior hasta el 2,6% la inflaci�n prevista para este a�o, que encaja el mayor de los golpes; frente a alzas m�s moderadas de 1 d�cima para 2027, hasta el 2%; y tambi�n para 2028, cuando se espera que el IPC general se sit�e sobre el 2,1%, todav�a por encima del objetivo del banco central. Para Lagarde, m�s all� de las cifras, es una cuesti�n de confianza de los consumidores y de las empresas, quienes, asegura, podr�an empezar a cerrar el grifo de su gasto e inversiones, y esto termina impactando en el crecimiento de la econom�a.

“Los expertos prev�n que el crecimiento econ�mico se situar�, en promedio, en el 0,9 % en 2026, el 1,3 % en 2027 y el 1,4 % en 2028, lo que implica una revisi�n a la baja, sobre todo para 2026, debido a los efectos de la guerra en los mercados de materias primas, en las rentas reales y en la confianza en todo el mundo”, afirma el BCE en su nota. Las previsiones anteriores, del pasado mes de diciembre, apuntaban a un avance del PIB de la Eurozona del 1,2% para este ejercicio, un 1,4% en 2027 y en el 1,4% este 2028. En todo caso, Lagarde, durante la conferencia de prensa, quiso advertir a los gobiernos nacionales que toda medida fiscal que puedan adoptar para paliar los efectos de esta crisis energ�tica debe ser “temporal y ajustada” a las circunstancias actuales. Precisamente, este viernes el Gobierno ha convocado un consejo de ministros extraordinario para aprobar medidas enfocadas a ayudar a los agricultores y ganaderos en la subida reciente del precios de los combustibles y los fertilizantes, entre otros.

La decisi�n del banco central se comunica en una sesi�n negra para las bolsas europeas, con ca�das que superan el 2% en las principales plazas y con el precio de la energ�a disparado. El gas europeo, TTF, que se utiliza de referencia para marcar los precios protagoniza hoy subidas del 25%, por encima de los 68 MGW/h. En el balance de poco m�s de tres semanas de guerra en Oriente Pr�ximo, el precio del gas m�s que se ha duplicado (sube un 112%), tras la escalada del conflicto en la regi�n, con ataques a algunos de los principales yacimientos de gas en Ir�n y en emiratos como Catar, adem�s de los bombardeos incesantes sobre plantas petrol�feras que suman al cierre del estrecho de Ormuz, por donde circula el 20% del suministro mundial tanto de petr�leo como de gas.

El mercado lleva varias semanas descontando un cambio en la hoja de ruta del Banco Central Europeo, que preve�a vivir un 2026 tranquilo y sin modificaciones en las tasas oficiales. Todo apunta a que podr�a no ser as�, aunque algunas firmas de an�lisis consideran precipitado hablar de subidas de las tasas en la zona euro a solo tres semanas desde que se iniciara el conflicto y pudiendo circunscribirlo a solo un momento puntual de tensi�n en el suministro. “No vemos sentido a subir tipos para combatir un shock de oferta, en lo que podr�a suponer repetir los errores del pasado como las subidas de tipos de Trichet en 2008 y 2011 en respuesta a los mayores precios del crudo, que luego hubo que recortar ante la Gran Crisis Financiera y la crisis de deuda europea”, se�alan desde Renta 4.

Pero la realidad es que los ciudadanos europeos ya podr�an estar asumiendo un mayor costede la vida tanto en la cesta de la compra, con alimentos m�s caros, como en el uso del coche, a ra�z del aumento del precio de la gasolina y el di�sel; a lo que suma una revisi�n en las hipotecas al alza. El Euribor, que es el indicador que se utiliza para fijar el precio de los pr�stamos para comprar vivienda, cotiza hoy sobre el 2,52% en su referencia a doce meses vista (esto implica que se espera que los pr�stamos sigan encareci�ndose el pr�ximo a�o) y en la media provisional del mes se sit�a por encima del 2,407%. Son niveles parecidos a un a�o atr�s en plena bajada de los tipos de inter�s. De hecho, Christine Lagarde ha mencionado en su discurso c�mo ya los bancos han empezado a incrementar el coste de los pr�stamos en la Eurozona en este arranque de a�o.

M�s all� de Oriente Pr�ximo, en EEUU los inversores tienen otro frente abierto, no menos preocupante que es el de los fondos de cr�dito privado. En las �ltimas semanas grandes gestoras de capital y deuda privada, como Morgan Stanley, BlackRock, Apollo, Ares o Blue Owl, se han visto obligados a limitar los reembolsos a sus fondos ante una avalancha de peticiones de salida por parte de los inversores. A esta cuesti�n se ha referido este jueves el vicepresidente del BCE, Luis de Guindos, que ha reconocido que el organismo lleva meses poniendo especial atenci�n a esta situaci�n, que considera “limitada” a EEUU con bajo riesgo de contagio hacia los fondos europeos. De Guindos ha denunciado lo obvio, “falta de transparencia” o “la opacidad” con la que operan estos veh�culos que impiden conocer “c�mo ha ca�do la valoraci�n de los activos” donde est�n invertidos. El BCE reconoce estar especialmente vigilante ante sus elevados niveles de endeudamiento en empresas en desarrollo y por la aparici�n de los denominados fondos de continuidad que sirven para seguir invertidos en estas empresas, algo que contrasta con el fin �ltimo del private equity o private debt, que consiste en invertir 5,6 � 7 a�os y salir para buscar una nueva inversi�n.

UN ‘SHOCK’ EN LA OFERTA

“El principal factor de riesgo proviene del doble impacto energ�tico que afronta Europa. Por un lado, el alza del precio del petr�leo se refleja r�pidamente en el precio de los combustibles en las gasolineras. Por otro lado, el aumento del precio del gas natural tardar� m�s en repercutir: los proveedores suelen tardar entre seis y nueve meses en ajustar sus tarifas, lo que implica un impacto retardado en las facturas de energ�a de hogares y empresas”, afirma Benedicte Kukla, directora de Estrategia del banco privado Indosuez Wealth Management.

“Como importador neto de energ�a, el impacto del petr�leo amenaza seriamente la inflaci�n de la zona euro. Aunque el BCE puede ignorar un choque energ�tico puro en la tasa general, no tolerar� que las expectativas de inflaci�n se desvinculen si los mayores costes se trasladan a la inflaci�n subyacente a trav�s de subidas salariales y de los precios de los servicios”, subrayan desdeTwentyFour Asset Management, boutique de Vontobel. Con el dato de febrero, la inflaci�n se mantiene bajo control seg�n los criterios del banco central, en niveles del 1,9%, dos d�cimas por encima del arranque de a�o. En cualquier caso, distintos miembros del consejo de gobierno del BCE llevan semanas replicando el discurso oficial sobre la capacidad de Fr�ncfort de hacer “todo lo que sea necesario” para mantener los precios bajo control y evitar as� un episodio similar al vivido entre 2021 y 2022 a ra�z de la pandemia y la posterior guerra de Ucrania. Es algo que, en este momento, se ve alejado.

“No creemos probable un escenario econ�mico y de mercado semejante al de 2022: la zona del euro no sufre escasez energ�tica, importa muy poco a trav�s del estrecho de Ormuz y no prevemos interrupciones en el suministro”, se�alan desde la gestora neoyorquina Neuberger Berman.