Las grandes eléctricas se anotan un agujero contable de más de 1.200 millones por sus plantas renovables

La fuerte apuesta por aglutinar m�s y m�s plantas renovables, en Espa�a y en el mundo, ha reportado muchas alegr�as a las grandes energ�ticas, pero todo tiene una ‘cara b’. El a�o pasado, esta tom� la forma de un agujero contable de m�s de 1.200 millones de euros en los estados financieros de Iberdrola, Endesa y Naturgy, las tres mayores el�ctricas del mercado nacional.

Cuellos de botella administrativos que retrasan la tramitaci�n de los parques, aerogeneradores parados –casi un centenar solo en Galicia– por recursos judiciales de grupos locales y activistas, y una acumulaci�n de horas con el mercado a precios hundidos, precisamente, en los momentos del d�a donde las placas solares deber�an funcionar a pleno pulm�n.

Eso en el terreno nacional. Mientras, a nivel global convergen la cruzada antirrenovable de Donald Trump, el incremento sostenido de los costes en Europa y las dudas alrededor del fuego cruzado arancelario. Ese es el peligroso c�ctel que amenaza la rentabilidad del sue�o verde espa�ol y que ya est� dejando huella en las cuentas de los gigantes nacionales de la energ�a.

En 2025, Iberdrola lider� el ajuste contable, con un total de 1.081 millones provisionados. Si bien la empresa que preside Ignacio S�nchez Gal�n no limita esta cifra �nicamente al negocio renovable, s� se�ala que esa fue la causa principal.

Buena parte del ajuste de la primera el�ctrica espa�ola responde al �mbito internacional. En concreto, a cambios en el valor de su cartera verde en Estados Unidos, su principal mercado. All�, bajo el mandato de Trump, Iberdrola lidia con nuevas incertidumbres, �retrasos de permisos o incrementos de los aranceles que podr�an afectar a la recuperabilidad de costes ya incurridos�.

En su �ltimo informe anual, Iberdrola describe tambi�n una nueva realidad econ�mica en sus renovables de EEUU, Reino Unido, Brasil, Australia o Francia: el precio de su energ�a en el mercado baj� un 10%, mientras que los costes de mantenimiento y tambi�n los de inversi�n crecieron otro 10%. Producir electricidad sali� m�s caro, pero el mercado pag� el kilovatio m�s barato.

Entre 2025 y 2024, Endesa registr� p�rdidas de 150 y 124 millones euros, respectivamente, por deterioros en el valor de sus proyectos renovables. La segunda mayor el�ctrica de Espa�a lo achaca a la no obtenci�n de los permisos necesarios para operar las plantas y a la ca�da de las expectativas de rentabilidad. Todo ello ha obligado al grupo a modificar a la baja el valor en libros de varios parques. Y no es un caso aislado.

Naturgy, por ejemplo, se anot� deterioros en su negocio de generaci�n renovable en Espa�a por otros 56 millones en 2025, un incremento significativo frente a los 5 millones que registr� el a�o anterior. Y lo relaciona, entre otros, con su decisi�n de abandonar algunos proyectos verdes porque ya no salen los n�meros, y con la paralizaci�n de plantas ya operativas por sentencias judiciales.

Ambas, sobre todo la gasista, se han visto afectadas por la ola de recursos de grupos activistas que est�n frenando al sector en la regi�n gallega. En su inmensa mayor�a, cuando las plantas ya hab�an obtenido todas las licencias necesarias para funcionar.

El sector lleg� a denunciar esta situaci�n en el Tribunal de Justicia Europeo, que fall� a su favor. Pero la justicia tiene sus propios tiempos y, mientras tanto, las e�licas siguen costeando el mantenimiento de unos aerogeneradores bloqueados. No poder devolver a tiempo la financiaci�n que pidieron para construir es uno de los miedos del sector. Y es que hileras interminables de molinos de las que Espa�a presume de puertas para afuera se han convertido en umotivo de insomnio para muchas empresas de puertas para adentro.

Morir de �xito

A la barrera judicial se suma otra absolutamente estructural. El desbocado ritmo de instalaci�n de parques fotovoltaicos, que arranc� con fuerza en Espa�a en 2018 y se ha mantenido desde entonces, amenaza con condenar a esta tecnolog�a a morir de �xito. Toda su producci�n se concentra en las mismas horas del d�a (cuando hace sol) y ello est� hundiendo los precios cada vez m�s horas al a�o. A mayor capacidad fotovoltaica instalada, m�s aguda es la ca�da del coste de la electricidad en el mercado.

En 2025, se acumularon 2.637 horas a precios extraordinariamente bajos (inferiores a 30 euros/MWh), seg�n los datos recopilados por Appa, la patronal renovable. En m�s del 30% del total, los precios cayeron a valores negativos. Ese fen�meno ha llevado a muchos promotores a pisar el freno y dar por perdidos ciertos proyectos, incluso si eso conlleva asumir penalizaciones econ�micas. Porque es mejor pagar y desistir que producir y no cobrar.

Al equilibrismo financiero de los promotores se ha sumado un nuevo agravante. Desde el apag�n del pasado 28 de abril, el operador del sistema ha ordenado a las fotovoltaicas ralentizar su operativa, lo que merma tambi�n sus ingresos. Adem�s, para evitar desequilibrios, Red El�ctrica ha inyectado m�s gas al sistema y restringido la entrada de renovables en ciertos momentos. Todo ello tambi�n recorta el negocio de los huertos solares.

Para Endesa, la decisi�n de no continuar con ciertos proyectos implic� ya en 2025 costes significativos. Como penalizaciones por importe de 18 millones de euros o el reconocimiento de riesgos por la ejecuci�n de avales de otros 76 millones. Adem�s, ese mismo a�o se anot� bajas de 26 millones de euros por derechos de uso de terrenos donde, finalmente, decidi� no construir. Un goteo de p�rdidas que cada vez pesa m�s.

El �ltimo informe financiero anual de Naturgy evidencia que tambi�n �sta dej� en v�a muerta ciertos proyectos el a�o pasado. En concreto, desestim� e�licas y fotovoltaicas por un valor conjunto de 16 millones por su �no viabilidad econ�mica�.

El miedo a no recuperar la inversi�n no se limita a las renovables tradicionales. Tecnolog�as como los gases renovables, que el Gobierno ha puesto en el centro de su pol�tica energ�tica, tambi�n generan dudas. Repsol, aunque no registra deterioros materiales por activos verdes operativos, revis� a la baja sus objetivos de capacidad para 2030 en hidr�geno y biometano, a fin de asegurar que su crecimiento en estos nuevos vectores ser� rentable.

En Espa�a, tanto el Gobierno como las empresas han puesto toda la carne en el asador de la transici�n ecol�gica. El reciente informe de Funcas La econom�a de las infraestructuras en Espa�a estima en “varias decenas de miles de millones” el volumen de inversi�n que ha conllevado el giro verde del mix el�ctrico nacional en la �ltima d�cada.

Nuestro pa�s ha pasado de un parque de 4,7 GW fotovoltaicos en 2014 a rondar los 37 GW a finales de 2025. �Habitualmente, se estima que el coste por MW fotovoltaico instalado se sit�a entre 600.000 euros y un mill�n de euros, lo que significa que el pa�s ha destinado a este despliegue solar de m�s de 20.000 millones de euros�, explican.

En el caso de la e�lica, �el coste se sit�a entre 1,2 y 1,5 millones de euros por MW, por lo que el incremento de 10 GW en la �ltima d�cada (hasta aproximadamente 33 GW al cierre de 2025) implicar�a una inversi�n superior a 12.000 millonesde euros�, indica el informe. Y recuerdan que a este desembolso habr�a que a�adir otros de menor magnitud, en otras energ�as limpias, como la biomasa o la hidr�ulica.

El documento refleja las dudas que pueden frenar nuevas inversiones verdes. �La variable clave en la decisi�n de entrada es el precio futuro de la energ�a. El problema es que la entrada de capacidad de generaci�n renovable tiende a deprimir el precio, especialmente en las horas centrales del d�a. Es cada vez m�s frecuente observar precios muy pr�ximos a cero o negativos en muchas horas del a�o. A ello se une el problema de los vertidos, esto es, generaci�n fotovoltaica o e�lica que no es posible inyectar en la red por problemas de congesti�n o de la necesidad de asegurar el funcionamiento seguro del sistema�, concluye.