Pablo de Ramón-Laca (Cesce): "Hay una ruptura del orden económico anterior y eso aumenta riesgos, pero no debe paralizar a las empresas"

Cuando Pablo de Ram�n-Laca (Madrid, 1981) fue elegido uno de los 24 miembros del Directorio Ejecutivo del Fondo Monetario Internacional (FMI) en 2022, no imaginaba que representar los intereses de Espa�a y de otros siete pa�ses centroamericanos -incluidos Venezuela o El Salvador, “los aburridos”, ironiza con una sonrisa- le preparar�a para conocer las oportunidades de esa regi�n y para tomar el pulso al cambio de fuerzas que se ha producido en el mundo. Un bagaje que, junto a su experiencia pasada como director general del Tesoro P�blico (2020-2022), organismo al que se hab�a unido en 2008 tras aprobar la oposici�n de T�cnico Comercial y Economista del Estado, le resulta muy �til hoy en su trabajo al frente de Cesce.

�Qu� es Cesce? Por un lado, es la agencia espa�ola oficial que gestiona el seguro de cr�dito a la exportaci�n por cuenta del Estado y, por otro, tiene un segundo sombrero: compite en el mercado privado ofreciendo seguros de riesgo de impago a las empresas. “Es un instrumento de pol�tica econ�mica al servicio del crecimiento de las empresas”, avanza en una entrevista con Actualidad Econ�mica desde su reci�n renovada oficina en el centro de Madrid.

�Ha iniciado el mundo la andadura de la desglobalizaci�n?

No es tanto desglobalizaci�n como reglobalizaci�n en torno a esferas de influencia. Hay un cambio de reglas. El mundo es ya menos multilateral y se basa m�s en el poder duro, el hard power. Hay una ruptura del orden anterior y eso aumenta riesgos, pero el riesgo no debe paralizar a las empresas.

�Beneficia a Cesce esa mayor incertidumbre?

No es que beneficie, es que es lo que sabemos manejar, lo que gestionamos. Como servicio p�blico nos sentimos m�s �tiles para ayudar a las empresas a gestionar el riesgo. En el �ltimo a�o, la garant�a del Estado ha sido utilizada m�s del doble que el a�o anterior. Normalmente cerramos p�lizas por valor de unos 2.500 y 3.000 millones anualmente y el a�o pasado cerramos en m�s de 6.000 millones, seg�n nuestra estimaci�n. Por cuenta propia tambi�n hay mayor concienciaci�n entre las empresas espa�olas de la importancia de asegurar sus ventas. Este segmento tambi�n ha venido creciendo, pero m�s paulatinamente porque la econom�a espa�ola es m�s intensa en pymes.

�A qu� tipo de proyectos se han ido esas garant�as del Estado?

Son grandes operaciones licitadas donde hay mucho riesgo pol�tico y comercial, por ejemplo de producci�n de grandes infraestructuras o provisi�n de bienes de equipo en �frica, en Europa, en Latinoam�rica… aunque tambi�n se ha utilizado el balance del Estado para ayudar a empresas m�s peque�as a recuperarse del Covid. En nuestro plan estrat�gico perseguimos que cada vez m�s pymes se atrevan a dar el salto aprovech�ndose de la garant�a del Estado para salir al exterior.

�Puede poner algun ejemplo de las primeras?

Este a�o hemos cerrado dos grupos de operaciones con el Banco Europeo de Inversiones (BEI), por ejemplo. Una de Naturgy en Panam� para infraestructuras el�ctricas, en la que hemos asegurado el riesgo pol�tico, y otra de Iberdrola en Alemania y en Portugal. Tambi�n hemos tenido operaciones en Espa�a para aumentar la capacidad de exportar en el futuro, como la de la planta de Vitoria de Mercedes-Benz, en la que hemos asegurado una parte muy sustancial del riesgo pol�tico que implican las exportaciones que se van a hacer desde ah�. Esa planta, con todo el empleo que supone para el Pa�s Vasco, est� asegurada al 80%.

�Hay pa�ses donde no se atreven a entrar?

Hay pa�ses donde el Estado no se atreve a aceptar la garant�a soberana. Hay muchos, por ejemplo, en �frica, donde la posibilidad es que haya golpes de Estado y la inestabilidad pol�tica no permiten asumir m�s riesgos si se supera cierto techo. En el segmento privado s� se puede hacer y s� lo hacemos.

Esa precauci�n desde el punto de vista del Estado es la que aprovecha China para meterse en �frica…

S�, en �frica el poder chino en ciertas infraestructuras es innegable y es donde han realizado buena parte de su esfuerzo de expansi�n. �frica es muy susceptible a las infraestructuras chinas y al relato anticolonialista ruso, pero todav�a se puede hacer ah� bastante negocio. Latinoam�rica, por ejemplo, est� todav�a por definir. Hay un esfuerzo chino, hay tambi�n un esfuerzo americano, estadounidense, pero la influencia espa�ola es fuerte. Ah� Cesce y las empresas espa�olas tienen mucho que decir. En Europa todav�a hay muchas oportunidades y Turqu�a, por ejemplo, es un pa�s donde Cesce est� muy activo y donde hay muchos proyectos de empresas espa�olas, dada nuestra especializaci�n en energ�as renovables, por ejemplo.

�Ha afectado de alguna manera el conflicto b�lico en Israel, el de Ucrania o lo que est� sucediendo ahora en Venezuela?

S�, eso tiene impacto en el riesgo y nuestro departamento de riesgo-pa�s limita en alguna medida las inversiones. El BEI, por ejemplo, reasegura en Ucrania muchas operaciones que de otra forma no podr�an ocurrir. Israel es un gran cliente, pero hay ciertas restricciones desde la �ltima embestida, s� que lo notamos. En Venezuela ten�amos en su d�a una filial que vendimos hace unos a�os y todav�a tenemos ah� algunas deudas oficiales pendientes de cobrar, por el metro de Caracas, por ejemplo. Con Venezuela, igual que con Cuba, tenemos ese tipo de relaci�n.

�Y la relocalizaci�n de las cadenas de suministro?

Impacta tanto en la dimensi�n p�blica como en la privada. El friendshoring, el nearshoring… antes el mundo era mucho m�s globalizado. No sab�as d�nde se hab�a producido un bien porque parte de su valor se hab�a producido en los cinco continentes… Ahora el mundo est� dividido en esferas de influencia y lo que se produce en China no pasa por Estados Unidos y se est� reasignando todo. Tenemos p�lizas de cr�dito suministrador para gestionar esos riesgos.

�Europa se est� quedando atr�s en esa reasignaci�n?

No dir�a que se est� quedando atr�s porque tiene mucho que decir, pero tiene muchas reformas que hacer y tenemos que dejar de procrastinar. Tenemos que integrarnos m�s. Tenemos que hacer valer nuestros 450 millones de consumidores, que tienen m�s poder de consumo que los 1.300 millones de consumidores chinos, y eso se hace a base de reformar la gobernanza, evitar la necesidad de que haya unanimidades que no se pueden conseguir para reformarse, hace falta una verdadera uni�n del mercado de capitales, una uni�n de inversi�n y de ahorro, un aumento del gasto de defensa, una pol�tica industrial com�n… Tenemos muchos retos, necesitamos una unidad que no hemos visto en mucho tiempo. Necesitamos hacer inversiones muy grandes y necesitamos una integraci�n que es un verdadero reto, pero ahora como no hay alternativa, es m�s probable que lleguemos.

En la parte privada, �ha aumentado el apetito inversor de las empresas espa�olas?

Hay m�s concienciaci�n de que necesitan asegurar sus riesgos. El seguro de cr�dito tiene una penetraci�n todav�a muy baja en Espa�a porque tenemos una porcentaje de pymes m�s alto que en otros pa�ses y en las pymes suele haber m�s recurso al autoseguro. El autoseguro consiste en que la pyme tiene una posici�n de tesorer�a m�s alta de la necesaria por si tiene alg�n siniestro. Es muy dif�cil convencer a un director financiero de que tiene que nacer una partida de gasto nueva (un seguro de cr�dito) donde el a�o pasado no la hab�a por si acaso hay un siniestro que no ha visto en los �ltimos ocho a�os, por el escudo social y dem�s.

Dentro de las pymes, �hay alg�n sector que est� m�s concienciado de asegurar sus ingresos?

El sector de la distribuci�n, por ejemplo. Las distribuidoras suelen tener m�s seguros de cr�dito porque lo han solicitado y porque est�n m�s profesionalizadas. Las empresas m�s peque�as que est�n dedicadas a la distribuci�n en su ciudad o su pueblo conocen a sus clientes, tienen una informaci�n muy buena de los riesgos y conf�an en su propio an�lisis de cr�dito. Nuestra misi�n es animarles a crecer, a explorar nuevos mercados subcontratando con nosotros su an�lisis de los deudores. Cuando contratas una p�liza de seguro de cr�dito, est�s contratando adem�s informaci�n y datos sobre deudores. Les animamos a explorar mercados nuevos en Espa�a y en el extranjero.

�Por eso dicen que Cesce quiere ser un instrumento de pol�tica econ�mica?

Ya lo es. Es un instrumento al servicio del crecimiento de las empresas. Uno de los grandes retos que tiene la econom�a espa�ola es el aumento del tama�o de sus empresas. Ahora mismo tenemos una alt�sima concentraci�n de pymes, el 99,8% de nuestras empresas son peque�as y medianas. Si aumentan de tama�o, la productividad puede crecer mucho, por ejemplo con que se conviertan en medianas, con que se acerquen a lo que tiene Alemania con el mittelstand [tejido de pymes alem�n en el que predominan las medianas empresas]. Con el tama�o empresarial llegan las ganancias de productividad, las econom�as de escala. Frente a la imposibilidad de devaluaci�n, hay que crecer sin atajos y eso solo se hace con ganancias de productividad. Buena parte de los problemas que tiene Espa�a vienen del tama�o empresarial y por eso el seguro de cr�dito puede ayudar a muchas de estas empresas a crecer, porque ahorr�ndoles la tesorer�a pueden utilizar ese exceso de tesorer�a para invertir, para formarse, para crecer y para atreverse a explorar mercados de los que no tienen informaci�n perfecta. Si la aseguras, si pagas una prima, te puedes ahorrar mucho en disgustos futuros.

Ha mencionado los datos, �han integrado la IA en su trabajo?

Tenemos una empresa dentro del grupo que es l�der: la empresa Informa, que es 100% propiedad del grupo Cesce. Es una empresa de datos, de alta tecnolog�a, de inteligencia artificial y es parte de nuestro grupo.

�Cu�les son los principales riesgos por los que las empresas deber�an contratar sus seguros?

No solemos hacer prospectiva porque las predicciones las carga el diablo, pero hay ciertas cosas con distintos grados de probabilidad que nuestro departamento de riesgo-pa�s s� que ha identificado. El primero es que, con Trump o sin �l, el proteccionismo va a durar, est� aqu� para quedarse. Los analistas dicen que entre 7 y 20 a�os. Ha empezado Estados Unidos, pero China ha respondido e incluso Europa ha tenido que protegerse. El segundo riesgo es la posible burbuja en las valoraciones de activos burs�tiles, especialmente en la inteligencia artificial. En 2001, los venture capital americanos gastaron en las puntocom el equivalente hoy a 20.000 millones de d�lares. En 2021, las empresas de software as a service (SaaS) acapararon 135.000 millones, y solo en 2025 los valores americanos de inteligencia artificial han acaparado 200.000 millones. Son vol�menes tremendos; con que haya un poco de exageraci�n en esos valores, la correcci�n puede ser importante. Hay cinco empresas que ya han absorbido m�s de un trillion americano, un bill�n espa�ol de capitalizaci�n, y est�n las cinco en p�rdidas. Eso tiene mucha pinta de ser una burbuja.

Ha dicho que con o sin Trump seguir� el proteccionismo…

Donald Trump no es la causa de la ruptura del orden econ�mico, es la consecuencia de una ruptura que empez� hace m�s de 30 a�os. Es como los terremotos, que tardan a�os en forjarse y ocurren de repente. Las placas tect�nicas se van tensionando y al final se rompen. No se habr�a roto si no se hubieran tensionado, pero cuando se est�n tensionando nadie se da cuenta. Cuando estaba en el FMI yo ve�a a los Estados Unidos muy reticentes a reconocer el papel que tiene China en la econom�a mundial porque ten�an un dominio -en la �poca de Biden- de las instituciones multilaterales que no se correspond�a con la realidad de lo que ahora es China. El mundo es ahora mucho m�s multipolar que antes y menos basado en las reglas posteriores a la Segunda Guerra Mundial. Vuelve a haber reglas, un nuevo conjunto de pautas y no hay que tener miedo de conquistar nuevos mercados. De hecho, nuestras empresas, que ahora est�n mucho m�s desapalancadas que antes, son m�s �giles y est�n consiguiendo encontrar estos mercados. Prueba de ello es que est� reduci�ndose en un 8% el comercio con Estados Unidos, porque Estados Unidos ha aumentado aranceles unilateralmente, pero el comercio total de Espa�a ha aumentado. Nuestras empresas, que son �giles y son m�s competitivas que antes, est�n aprovechando esas oportunidades para exportar fuera.

El Estado controla m�s de la mitad de Cesce, �c�mo funciona?

Tiene un 50,25%. Hist�ricamente ha tenido mayor�a estatal, desde 1972, y el resto es privado y est� integrado por el sector financiero que se dedicaba al cr�dito a la exportaci�n. Con la crisis financiera hubo una consolidaci�n bancaria y hemos acabado con el mismo 50,25% del Estado, el 24-25% del Santander, el 16-17% de BBVA, el 4% de Sabadell y el resto de un mont�n de bancos y de aseguradoras que no est�n representados en el Consejo, pero que est�n en el accionariado. Es un universo muy disperso y es uno de los �nicos consejos donde est� BBVA y est� Santander y est� Sabadell. Este a�o ha sido particularmente interesante.

�Suele haber armon�a?

Suele haber m�xima armon�a, s�, porque la gesti�n est� muy profesionalizada, el sector privado aporta mucho y esta empresa tiene beneficios. Siempre ha tenido beneficios, excepto en 1979 y en 2008. El resto de ejercicios ha tenido beneficios que se reparten en forma de dividendos.

�Qu� resultado ha tenido este a�o?

La estimaci�n de cierre de 2025 va a estar por encima de los 70 millones. Se suele repartir m�s o menos entre un 50 y un 60%, el resto se retiene como fondos propios para cimentar la solvencia de la entidad. Somos la entidad de seguro del ramo de cr�dito m�s solvente de Europa en ese sentido, tenemos una ratio de solvencia del 282%, que se define como la cantidad de recursos propios en relaci�n al m�nimo regulatorio. O sea, tenemos 2,8 veces lo necesario y eso da una seguridad. El resto se reparte y el Estado, el contribuyente espa�ol, recibe un 50,25% de lo que se reparte.

�Cu�l es la cuota de mercado de Cesce en el segmento privado?

Somos el tercer operador, por detr�s de Cr�dito y Cauci�n y de Solunion, que es la alianza entre Mapfre y Euler Hermes. Nosotros estamos con un 18% de cuota de mercado, lo que pasa es que hay muy poca penetraci�n del mercado en las pymes espa�olas.

�Prev�is incrementar esa cuota ahora que el nuevo Plan Estrat�gico se va a centrar en pymes?

En los pr�ximos cuatro a�os tenemos previsto crecer m�s que el mercado, pero el mercado solo va a incrementarse entre un 1 y un 2%. Nosotros vamos a ganar un poco de cuota de mercado: ahora mismo tenemos un 18% y vamos a acabar los cuatro a�os en un 19% de cuota de mercado.

La previsi�n de crecimiento del mercado no es muy optimista…

Es que la penetraci�n es baja. La siniestralidad todav�a es baja, entonces las empresas no son tan conscientes de la necesidad de asegurar y esto es una se�al del �xito que ha tenido el escudo social que ha aplicado el Estado.

El negocio va acorde al ciclo econ�mico…

Eso es.

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