La Reserva Federal rompe con la racha de recortes al mantener los tipos de interés intactos

Tal y como se esperaba, y el mercado descontaba, la Reserva Federal estadounidense ha decidido este mircoles mantener los tipos de inters en el 3,50-3,75%. Despus de tres bajadas consecutivas desde septiembre, y entre miedo a las presiones inflacionistas, la Fed ha seguido la pauta sugerida en la ltima reunin, a sabiendas de que la decisin provocar la ira de la Casa Blanca. Especialmente despus de que ayer, en Iowa, Donald Trump diera por completamente derrotada, controlada y superada la inflacin.

No ha sido por unanimidad, sino con 10 votos a favor y dos en contra, los gobernadores Stephen I. Miran y Christopher J. Waller, que abogaban una vez ms por una reduccin de 25 puntos bsicos. El primero es uno de los asesores ms destacados de Trump. El segundo, uno de los cuatro favoritos en todas las quinielas sobre quin ser el nuevo presidente de la Fed.

La de hoy es una pausa previsible. La junta lleva meses dividida, sin unanimidad en sus decisiones por ambos lados. Hay quienes querran haber visto bajadas mucho ms intensas y quienes creen que se ha ido demasiado deprisa. La casa considera, en lneas generales, que los tipos estn ahora en un nivel ms o menos neutro, esto es, que ni estn lastrando el crecimiento como poda ocurrir cuando rozaban el 5% ni estn lo suficientemente bajas como para impulsar la economa, tal y como reclama el Gobierno. Entre enormes dudas y datos insuficientes despus del shutdown de octubre y noviembre que fren la recogida y el procesado de informacin, los gobernadores creen que lo ms prudente es un tiempo de reflexin antes de nuevos pasos. El escenario principal, para la mayora de los miembros, es que en 2026 haya varias bajadas ms, pero cundo, cmo y de cunto depender de la evolucin mes a mes.

En su comunicado, la junta de gobernadores explica que los indicadores disponibles “sugieren que la actividad econmica se ha estado expandiendo a un ritmo slido. La creacin de empleo se ha mantenido baja y la tasa de desempleo ha mostrado algunos signos de estabilizacin. La inflacin sigue siendo algo elevada”. El Comit, prosigue el comunicado, “busca alcanzar el mximo empleo y una inflacin del 2% a largo plazo. La incertidumbre sobre las perspectivas econmicas sigue siendo elevada. El Comit est atento a los riesgos que afectan a ambos aspectos de su doble mandato. Para apoyar esos objetivos, hemos decidido mantener el rango objetivo para el tipo de los de fondos federales entre el 3,5% y el 3,75%. Al considerar el alcance y el momento de futuros ajustes, el Comit evaluar cuidadosamente los datos entrantes, la evolucin de las perspectivas y el balance de riesgos”.

Desde un punto de vista, nada ha cambiado sustancialmente desde diciembre. El crecimiento del empleo se ha desacelerado de forma notable, pero al mismo tiempo la tasa de paro parece estabilizada. La inflacin sigue ms cerca del 3% que del objetivo del 2%, pero los nmeros internos de la Reserva Federal parecen indicar que la subyacente est ms cerca de lo de deseado, si se descuentan los temblores provocados por los aranceles. Pero al mismo tiempo, todo parece haber cambiado. El Gobierno ha redoblado su tctica de imponer aranceles a amigos y enemigos, incluyendo a media docena de pases europeos (despus retirados) o a Corea del Sur. Ha intensificado su pulsin anexionista, de Groenlandia a Panam. Y su colmillo blico, de Irn a Siria. Generando enormes incertidumbres geopolticas y viendo cmo el bono norteamericano siente las oscilaciones.

El ltimo factor en la ecuacin es el dlar, que esta semana ha llegado a mnimos de cuatro aos, mientras desde Tokio llegaban mensajes inquietantes que han hecho moverse a los inversores. El dlar haba cado prcticamente un 2% desde la semana pasada en medio de rumores sobre la posibilidad de que el Tesoro estadounidense estuviera preparando una intervencin agresiva en los mercados de divisas. No haba ninguna confirmacin, pero el viernes la Reserva Federal de Nueva York hizo una verificacin del tipo de cambio dlar-yen en nombre de la administracin, algo habitual antes de meter mano al mercado.

No ayud tampoco el mensaje del presidente Trump en Iowa el martes, celebrando la depreciacin del dlar. Trump lleva muchos meses diciendo que es justo lo que necesita la economa para favorecer las exportaciones y ser ms competitiva. Pero su secretario del Tesoro, Scott Bessent, no lo ve igual. Sus palabras esta misma maana, diciendo que quieren un dlar fuerte, han provocado un rebote del 0,9% frente al euro y un 1% frente al yen. “Estados Unidos siempre ha tenido una poltica de dlar fuerte, pero una poltica de dlar fuerte implica establecer los fundamentos adecuados”, afirm Bessent. “Si tenemos polticas slidas, el dinero fluir y reduciremos nuestro dficit comercial, lo que automticamente debera conducir a una mayor fortaleza del dlar con el tiempo”, aadi el responsable del Tesoro.

Es difcil explicar lo realmente anmalos que son estos tiempos para las instituciones estadounidenses. En lo que va de ao, Jerome Powell, que termina mandato en mayo y al que slo le quedan tres reuniones como presidente, ha tenido un ojo puesto en los aranceles, los precios, los rendimientos de la deuda, los mercados, las grficas de empleo y la estabilidad del dlar. Pero el otro ha tenido que estar en los tribunales. En conversaciones con sus abogados despus de que el Departamento de Justicia haya iniciado los trmites para investigarlo penalmente como presunto responsable de varias irregularidades, usando como pretexto las obras de remodelacin del banco central. Y para apoyar, en la sala del Tribunal Supremo, a su colega Lisa Cook, a la que la administracin ha intentado echar por las malas, usando como excusa una hipoteca, y cuyo caso est siendo analizado por la corte ms alta del pas.